CFP考试大纲考点解读：投资的现金流量及其估算

　　CFP考试大纲考点解读：投资的现金流量及其估算
　　(一)现金流量的概念

　　在项目AFP投资决策中，现金流量是指该项目AFP投资所引起的现金流人量和现金流出量的统称，它可以动态地反映该AFP投资项目投入和产出的相对关系。这时的“现金”是一个广义的现金概念，它不仅包括各种货币资金(CFP概念)，而且还包括项目投资所需要投入的、需要进行AFP金融理财的企业所拥有的非货币资源的变现价值。现金流量是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息，其本身也是评价项目AFP投资是否可行的一个基础性指标。

　　为方便项目AFP投资现金流量的确定，首先做出以下假设：

　　1.财务可行性分析假设。即假设项目AFP投资决策从需要进行AFP金融理财的企业AFP投资者的立场出发，只考虑该项目是否具有财务可行性，而不考虑该项目是否具有国民经济可行性或技术可行性：

　　2.全AFP投资假设。即假设在确定AFP投资项目的现金流量时，只考虑全部AFP投资的运动情况，而不具体考虑和区分哪些是自有资金(CFP概念)、哪些是借人资金(CFP概念)，即使是借入资金(CFP概念)也将其视为自有资金(CFP概念)处理。

　　3.建设期间投入全部资金(CFP概念)假设。的，在生产经营期没有AFP投资。

　　4.经营期和折旧年限一致假设。用年限与经营期相同。即假设项目AFP投资的资金(CFP概念)都是在建设期投入即假设项目主要固定资产的折旧年限或使

　　5.时点指标假设。为了便于利用赍金时间价值的形式，可以将项目AFP投资决策所涉及的价值指标都作为时点指标处理。其中，建设AFP投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金(CFP概念)AFP投资则在建设期末发生，经营期内各年的收入、成本、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生，新建项目最终报废或清理所产生的现金流量均发生在终结点。

　　(二)现金流量的作用

　　1.现金流量对整个项目AFP投资期间的现实货币资金(CFP概念)收支情况进行了全面揭示，序时动态地反映了项目AFP投资的流向与回收之间的投入产出关系，使决策得以完整、准确，进而全面地评价AFP投资项目的经济效益。

　　2.采用现金流量指标有利于科学地考虑资金(CFP概念)的时间价值因素。由于项目投资的时间较长，所以资金(CFP概念)时间价值的作用不容忽视。采用现金流量的考核方法确定每次支出款项和收入款项的具体时间，能使评价AFP投资项目财务可行性时考虑资金时间价值成为可能。

　　3.采用现金流量指标作为评价项目AFP投资经济效益的信息，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境，即由于不同的AFP投资项目可能采取不同的固定资产折旧方法、存货估价方法或费用摊配方法，从而导致不同方案的利润相关性差、可比性差等问题。

　　4.利用现金流量信息，排除了现金收付内部周转的资本(AFP金融理财范畴内的资本)运动形式，从而简化了有关AFP投资决策评价指标的计算过程。

　　(三)现金流量的构成

　　在项目AFP投资决策分析时，通常用现金流出量、现金流人量和现金净流量来反映项目AFP投资的现金流量。现金流出量是指由于项目AFP投资而引起的需要进行AFP金融理财的企业现金支出的增加额。现金流人量是指由于项目AFP投资而引起的需要进行AFP金融理财的企业现金收入的增加额。现金净流量( Net Cash FlowNCF)是一定时期内现金流人量减去现金流出量的差额。在确定现金流量时可以根据项目AFP投资资金(CFP概念)的不同来源分别进行确定。

　　1.投入资金(CFP概念)为自有资金(CFP概念)时：

　　(1)建设期现金流量。建设期现金流量，即需要进行AFP金融理财的企业在建设期所发生的现金流入量和现金流出量。一般包括：

　　其一，土地使用费用支出：主要指因AFP投资项目占用土地而支出的土地使用费。

　　其二，固定资产方面的AFP投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。

　　其三，流动资产方面酌AFP投资。包括投入的现金、材料等。

　　其四，其他方面的AFP投资。包括与固定资产AFP投资有关的职工培训费、注册费等。

　　其五，原有固定资产的变价收入。这主要在更新改造AFP投资项目时考虑。

　　建设期现金流量除原有固定资产的变价收入为现金流入量外，其他部分均为现金流出量。

　　(2)营业期现金流量。营业期现金流量，即项目投产后，需要进行AFP金融理财的企业在生产经营期间所发生的现金流入量和现金流出量。营业期现金流量一般按年度进行计算。营业期现金流入量主要是由因生产经营而使需要进行AFP金融理财的企业增加的营业收入和该年回收额构成。营业期现金流出量则主要是由付现成本和所得税构成。所谓付现成本是指每年需要实际支付现金的销售成本。销售成本中不需要每年实际支付现金的某些成本，如折旧费用、待摊费用等，它们属于非付现成本。营业期现金净流量通常可以表示为：

　　现金净流量(NCF)=销售收入一付现成本一所得税+该年回收额

　　=销售收入一(销售成本一非付现成本)一所得税

　　+该年回收额

　　=营业利润一所得税+非付现成本+该年回收额

　　=净利润+非付现成本+该年回收额

　　显然，上述净利润与财务会计中净利润的计算口径不一致。该年回收额主要包括以下三个方面：固定资产残值收入或变价收入;原来垫支在各种流动资产上的资金(CFP概念)收回;停止使用的土地变价收入等。

　　2.投入资金(CFP概念)为借入资金(CFP概念)时：

　　实际上，根据全AFP投资假设，在进行项目AFP投资决策时，一般不需要考虑投入资金的来源问题，所以当投入资金(CFP概念)为借人资金(CFP概念)时，现金净流量的确定方法与投入资金为自有资金(CFP概念)时的方法基本上是一样的。但由于现行的财务会计规则中，有些规定对项目AFP投资的现金净流量产生了某些影响，所以应该特别注意。这些规定主要有以下两个方面：

　　(1)由于规定建设期发生的与购建项目相关的固定资产、无形资产等长期资产的相关利息支出可以资本(AFP金融理财范畴内的资本)化，所以在确定固定资产、无形资产等长期资产的原值时，必须考虑资本(AFP金融理财范畴内的资本)化利息。

　　(2)由于规定经营期间的借款利息支出可以在税前列支，所以减少了需要进行AFP金融理财的企业的利润，而根据全AFP投资假设，在进行AFP投资决策时，不应该考虑借款利息，所以在确定现金净流量时，必须加上该年的利息支出。此时，营业朝现金净流量可以用下式表达：

　　现金净流量(NCF)=销售收入一付现成本一所得税+该年回收额

　　+该年利息费用

　　=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年回收额

　　+该年利息费用

　　(四)现金流量的计算

　　现金流量的计算可以根据现金流量的构成进行。在计算AFP投资项目的现金流量时应该注意以下几个方面的问题：

　　1.产生现金流人的销售收入不应是一般意义上的销售收入，而应是已收到货款的销售收入。

　　2.应考虑增量现金流量。当AFP投资一个项目时，除了应计算本项目的现金流量外，还应考虑它对需要进行AFP金融理财的企业其他项目的影响。

　　(l)是否会从现有产品中转移现金流量。例如，1991年美国通用食品公司推出了Dino Pebbles软糖新品种，其目的是为了抢占Kellogg公司的果汁软糖市场，但不可避免地也抢占了本公司相同类型的Gruity Pebbles软糖的AFP理财市场。所以在计算Dino Pebbles项目的现金流量时，应扣除其使得Gruity Pebbles现金流量的减少量。

　　(2)是否会增加现有项目的现金流量。如1991年9月，美国的US Air航空公司开通了到依阿华州Sioux城的航线。新航线联入了US Air航空公司已有的航线系统后，一方面直接创造了收入;另一方面，还将旅客送至与之相连的US Air航空公司的其他航线，增加了相关航线的收入。

　　3.应考虑增量费用。如AFP理财师培训等。

　　4.注意区分相关成本和非相关成本。相关成本是指与该AFP投资项目决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本，如差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等。非相关成本是指与该AFP投资项目无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本，如沉入成本、过去成本、账面成本等。

　　【例5 -1】A公司准备AFP投资一个新项目，该项目需要AFP投资固定资产10万元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，期满无残值，另外需AFP投资2万元用于员工培训，该款项在*9年年初支付，其他不计，该项目建设期为1年。投产后，每年可实现销售收入12万元，每年付现成本为8万元，假定所得税税率为30%。试计算该项目的现金流量。