证券从业投资分析考试基础讲义 4

　　第二节　证券投资分析主要流派与方法
　　一、证券投资分析发展史简述
　　证券投资分析这一职业起源于英美等金融发达国家。
　　二、主要流派及其特点
　　完全体系化流派：基本分析流派和技术分析流派
　　(一)基本分析流派
　　是指对宏观经济形式、行业特征以及上市公司的财务数据进行分析。
　　是西方主流派别，分析方法体系体现了以价值分析理论为基础，以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的一个基本特征。
　　基本分析流派的两个假设为：股票的价值决定其价格，股票的价格围绕价值波动。因此，价值成为测量价格合理与否的尺度。
　　(二)技术分析流派
　　是指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间作为分析对象进行分析。
　　(三)学术分析流派
　　学术分析流派的主要方法是选择价值被低估的股票并长期持有，即在长期内不断吸纳、持有所选定的上市公司股票。其代表人物是本杰明·格雷厄姆和沃仑·巴菲特。现代投资理论兴起之后，学术分析流派投资分析的哲学基础是“效率市场理论”，投资目标为“按照投资风险水平选择投资对象”。学术分析流派的重要观点之一，即效率市场理论的含义：当给定当前的市场信息集合时，投资者不可能发展出任何交易系统或投资战略，从而可以获取超过由投资对象风险水平所对应的投资收益。“长期持有”投资战略以获取平均的长期收益率为投资目标的原则，是学术分析流派与其他流派最重要的区别之一。其他流派大多都以“战胜市场”为投资目标。
　　(四)行为分析流派
　　行为分析流派认为，现代金融理论是建立在资本资产定价模型和有效市场假说两大基石上的。这些经典理论承袭经济学的分析方法与技术，其模型与范式局限在了“理性”的分析框架中，忽视了对投资者实际决策行为的分析。随着金融市场上各种异常现象的累计，模型和实际的背离使得现代金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地。
　　三、证券投资分析的主要方法
　　证券分析的三个基本要素：信息、步骤和方法
　　三类分析方法：基本分析法、技术分析法、证券组合分析法。
　　(一)基本分析法
　　基本分析又称基本面分析，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。
　　基本分析的理论基础在于：(1)任何一种投资对象都有一种可以称之为“内在价值”的固定基准，且这种内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得。(2)市场价格的内在价值之间的差距最终会被市场所纠正，因此市场价格低于(或高于)内在价值之日，便是买(卖)机会到来之时。
　　基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。
　　1.宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标分为三类：(1)先行性指标。(2)同步性指标。(3)滞后性指标。
　　2.行业分析和区域分析。
　　板块效应：天津滨海、成渝、东北。
　　3.公司分析。公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某家公司证券价格的走势上。
　　(二)技术分析法
　　是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。有多种表现形式，最基本的表现形式是市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。
　　三个重要假设：(1)市场行为包括一切信息;(2)价格沿趋势移动;(3)历史会重复。
　　可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。
　　(三)证券组合分析法
　　是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好来确定*3的投资组合，并进行组合管理的方法。
　　证券组合分析的理论基础主要是：证券或证券组合的收益由它的期望收益率表示，风险则由其期望收益率的方差来衡量;证券收益率服从正态分布;理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率*6的证券这两个共同特征。
　　四、证券投资分析应注意的问题
　　1.基本分析方法适用于周期相对较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。
　　2.技术分析方法适用于短期的行情预测。
　　长看基本、中看政策、短看技术。