华润三九财务分析报告

　　一、公司简介

　　华润三九医药股份有限公司（简称“华润三九”，股票代码为000999）是大型国有控股上市公司，2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市，2007年11月底正式进入华润集团，2010年2月公司名称正式变更为“华润三九医药股份有限公司”。主要从事医药产品研发、生产、销售及相关健康服务，“999”品牌是中国驰名商标。截至2012年底，公司总市值稳定保持在医药行业上市公司的前列。

　　二、华润三九医药股份有限公司财务指标分析

　　（一）偿债能力分析（表1）

　　1、短期偿债能力。由表1可知，华润三九在2009～2012年的流动比率过低，说明负债水平过高，而变现能力较强的流动资产较少，这必将影响公司的偿债能力，导致公司未来经营风险很大。因此，华润三九的短期偿债能力较低，所以公司必须从存货和应收账款等方面多加考虑，以减少影响流动资产偿还债务的风险，同时也要努力降低负债水平。基于医药业高收入、高风险、长周期、高回报的特征，公司短期偿债能力低可以接受，但如果其负债率超过一定限度，则公司面临的短期流动性风险较大，可能引发财务危机，并导致无力偿还到期债务。

　　2、长期偿债能力。对企业来说，负债过高风险大，而负债过低则有未能利用债务合理融资，以及失去提高股东报酬率的机会等坏处。由表1知，华润三九的资产负债率相对过高，即负债高、流动资产少，则相应的债权人债务保障就会偏低，会对公司以后的融资产生不良影响。但从股东角度看，比率越大股东得到的利润越高。华润三九的产权比率较高，风险较大，所以必须有良好的融资状况相匹配才能获得更好的收益。综上所述，华润三九的长期偿债能力偏低。

　　（二）盈利能力分析

　　1、净资产收益率。这是衡量上市公司盈利能力的重要指标，是净利润与平均股东权益的比值，该指标越高投资收益越高，获利能力越强。一般来说，负债增加会导致净资产收益率上升。（表2）由表2可知，华润三九的净资产收益率高于行业，且从2009年逐步增加，超过了行业的平均水平。经过债务重组，公司渐渐走出负债过多的困境，其中净利润提高是净资产收益率提高的关键。同时，通过总资产收益率的比较可以看出，每年的总资产收益率都比净资产收益率低，由此表明平均资产总额高于平均净资产。2011年的总资产净利率达到四年最低，其资产规模受到存货多等因素的影响，总资产高，净利率低。

　　2、成本利润率。这是反映企业产生单位利润时需要耗费的成本指数。该指标越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力越强。（表3）由表3可知，2010年的成本利润率高于另外3年，该年流感盛行，而华润三九的主营产品“999感冒灵”销量上升，最重要的是2010年出售了三九连锁及汉源三九的股权，所以利润总额较高但营业收入却次于另外3年。2012年成本费用最高，资产减值损失很高，说明公司因账面金额高于可收回资金金额而产生的损失很高。

　　3、营业收入净利率。（表4）从表4可以看出，营业收入净利率2010年最高，原因之一是利润总额较高，而营业收入较低。据相关资料显示，公司2009年底及2010年初分别出售三九连锁及汉源三九的股份造成收入下降，而由“利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出”可得，营业外收入越高，利润总额越高，因此2010年营业成本控制较好对利润总额的增加有一定贡献。2010年公司投资收益较多，说明公司着重于投资业务。

　　（三）营运能力分析（表5）

　　1、应收账款周转率。应收账款周转率是企业一定时期赊销收入与应收账款平均余额的比率，是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率。由表可知，华润三九2009～2010年的应收账款周转率持续下降，反映了该公司应收账款的周转速度越来越慢，应收账款流动性越来越弱。

　　2、存货周转率。存货周转率不仅可以用来衡量企业生产经营各环节中存货运营效率，而且还被用来评价企业的经营业绩。存货周转率越高，企业存货资产变现能力越强，资金周转速度越快。公司近4年存货周转率呈下降趋势，说明企业存货资产变现能力减弱，销售状况欠佳。

　　3、流动资产周转率。流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。分析表明，公司的流动资产周转状况良好，企业内部管理较好，流动资产相对节约，在一定程度上增强了企业的盈利能力。

　　4、固定资产周转率。固定资产周转率越高说明固定资产利用率越高，管理水平越好。近4年该公司固定资产周转率持续下降，与公司增加新的生产设备有关，但也反映了公司固定资产的利用程度降低，这将影响其获利能力。

　　5、总资产周转率。总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，总资产周转越快，销售能力越强。由表可见，华润三九的总资产周转率总体呈下降趋势，说明总资产周转减慢，销售能力减弱。

　　（四）杜邦指标分析。（表6）权益净利率的变动是权益乘数变动和资产净利率变动两方面共同作用的结果，是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。由表6可见，该公司权益净利率在2009年至2010年间逐年下降，2012年有所好转，投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。除2010年外，2011年和2012年的权益乘数持续增加，说明近两年企业负债程度增加，偿还债务能力减弱，财务风险增加。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。而“资产净利率=销售净利率×总资产周转率”，通过分解可以看出2012年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用显示出比前两年较好的效果，公司利用总资产产生销售收入的效率增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率增加，而成本费用增多造成该公司2012年营业收入大幅度提高。

　　三、结论

　　1、公司的偿债能力较差。由偿债能力分析得出，近4年华润三九的资产负债率、产权比率的上升和股东权益比率的下降都表示该企业的长期偿债能力越来越弱。这说明该公司没有进行有效融资，对该公司来说，融资将渐入困境。

　　2、公司的盈利能力增强。经过债务重组，公司净利润增加，成本控制大大改善，负债减少，有效地降低了公司的风险。

　　3、公司的营运能力较差。分析得出，华润三九的应收账款流动性越来越弱，存货资产变现能力减弱，销售状况欠佳，固定资产的利用程度降低，这都将影响其获利能力，最终阻碍其营运能力的提高。

　　四、建议

　　1、实施品牌战略，重视新药研发，提升自主创新能力，不断开发具有自主知识产权的先进技术和药品，增强企业核心竞争力和抵御经济风险的能力。

　　2、加强企业质量管理，以贯彻落实新版GSP认证为契机，进一步提升医药流通安全监管水平。

　　3、增强对市场的把握和掌控，销售部门应进行组织架构调整，营销部门应注意品牌战略的推出，扩大药品市场。

　　4、拓宽融资渠道，引导政策性金融机构加大对制药产业的支持力度。