EVA:全新的财务管理视角

　　一、传统财务管理模式分析

　　在诸如投资回报率(ROI)、每股收益以及以销售和资产为基础的增长率指标等反映企业经营绩效的众多指标中,最能反映企业经营业绩的财务管理工具是“每股收益”指标。传统的有关绩效评价指标均难以客观准确的反映决策者对股东利益的损益。随着时代的发展,社会经济日益体现出一体化的发展态势。传统财务管理模式在企业发展及社会经济深化的影响下,逐渐显现出自身存在的缺陷与不足。

　　(一)片面的财务评价指标

　　在传统财务管理模式中,主要以会计利润为导向对企业的业绩进行评价,评价指标体系主要包含了股票市价法、财务指标评价法。对于股票市价法,其片面性体现在以下两点,首先这一指标仅适用于一些上市的企业,其应用范围受限;其次,由于影响股票价格的因素较多且复杂,因而难以客观的反应企业管理者的真实业绩。由于资本结构的差异,容易造成经理人员以牺牲企业的整体性利益来获取部门业绩的提高,这种管理方法同样不利于部门管理者业绩的比较。

　　(二)操作性偏低的财务管理目标

　　有关企业的财务管理目标,有关专家对其认识主要包含了利润最大化、企业价值最大化这两种观点。基于不同的角度而言,这两种观点均具有一定的合理性,但是也不可以忽视其中存在的缺陷。首先,假使企业将财务管理目标设置为利润最大化,就容易造成企业经营者在费用摊销、折旧计提等方面做手脚以提高企业的账面利润;其次,企业价值最大化的财务管理目标在实际的企业发展中实现起来存在一定的困难,操作性较低。

　　(三)成本核算方法的偏差

　　企业经营的目的是创造价值,因而,企业生产的产品应当弥补甚至超出资本成本,这样才能为企业创造更多的价值以提高企业的市场竞争力。传统的成本核算方法计算的成本信息只包含了利润表中的经营成本,将债务资本成本及股权资本成本排除在外。这种方法提供的成本信息造成资本成本信息的缺失,而没有客观真实的将成本对象所创造的经济价值展现出来。由于成本核算方法的偏差所造成的资本成本信息的缺失,可能会对企业的经营者制定的决策产生误导,进而影响到企业的经营与良性发展。

　　二、EVA理论分析

　　EVA主要是基于股东角度来定义企业的盈利,因而是以股东财富最大化作为基本假设。简言之,从经营利润中扣除投入资本的机会成本后,剩余的才是股东从经营活动中取得的资本增值收益。因此,对于企业的经营管理者而言,衡量企业经营业绩的关键在于正确的衡量投资者投入企业的价值。基于上述衡量价值的出发点,EVA为创建全新的财务管理视角提供了条件。

　　(一)EVA的计算体系

　　EVA的计算公式可以表示为:

　　EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率(EVA=NOPAT―TC×WACC)

　　NOPAT(NetOperatingProfitafterTax)是指税后净营业利润,等于税后净利润加上利息支出部分,亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用后的净值。WACC(WeightedAverageCostofCapital)是指加权平均资本成本;TC(TotalCapital)是指投入的总资本。由上可知,EVA是从企业税后净营业利润中扣除股本及债务的所有资本成本后的剩余利润。EVA的计算步骤可以分为以下几步:

　　1.企业权益资本成本。从EVA的发展、研究历史上看,对于企业发展风险一般的企业而言,这一成本约比长期政府债券利率高出六个百分点。

　　2.企业资本的加权平均资本。对于企业而言,其资本结构主要是40%的债务和60%的权益。以债务成本为6.2%为例,资本的加权平均资本为(0.6×12.5%)+0.4×6.2%=9.98%

　　3.调整后的营业收入。主要是指在税后营业收入加上利息费用的税后效应的净值及其他非现金费用。

　　4.营业收入增加项。基于第三步有关营业收入调整的基础,再加上诸如培训、科研及开发等提供未来收益的费用的税后净值。

　　5.使用的净资产面值。这一步主要是将负债表中的有关营运资本、设备及其他长期投资的数字进行汇总并相加。

　　6.资本投资。主要指将包含了雇员的培训及研究开发费用等流动性的营业费用加总。

　　7.资本成本。将第2步计算的资本加权平均成本乘第6步计算的总资本投资,计算的结果就是资本成本。

　　8.经济利润。从第4步计算的重新调整后的营业收入减去第7步计算的资本费用,剩余的就是EVA所要获取的经济利润。

　　(二)在弥补传统财务管理方面,EVA做出的贡献

　　首先,经济增加值与市场增加值及未来增加值相比,受资本市场的影响较小,因而,在一定程度上EVA避免了传统财务管理中评价指标的片面性,促使财务评价指标向合理性及科学性方面转化。消除了管理者对利润的人为操纵,因而,通过协调部门及整体之间的利益,更真实的反映了企业的经营效益,最大程度上维护股东的权益。

　　其次,EVA计算方法注重对资本成本的弥补,为企业决策者及管理者提供更为准确的成本管理信息。EVA能够客观的将代表投资的现金费用作为资本加以处理,准确反映成本对象所创造的经济价值,促使成本核算更为科学真实。

　　再次,经济增加值基于股东权益最大化来定义企业的利润,有效的补充了企业价值最大化的财务管理目标。一些学者通过对我国上市企业使用EVA计算方法的经验研究得出“EVA考虑了资本成本因素,能较好地反映公司资本成本以及经济价值变化的特点,而且与公司的市场价值或股票价格密切相关”①。由此可见,EVA对企业价值最大化而言,不是全盘的推翻与否定,而是对它的补充与完善。

　　三、构建基于EVA的财务管理体系

　　对于企业而言,财务管理的目标是实现企业价值的最大化,也即实现企业所有者财富的最大化。EVA为企业的财务管理提供了全新的视角,从企业的经营战略到日常业务的决策,EVA财务管理体系均可以为解决这些经营中的问题提供决策的依据。进行科学财务管理的关键就是要建立便于操作的财务管理体系,促使分散凌乱的财务方案向有序的财务管理体系转变。

　　(一)构建基于EVA计算体系的财务管理目标衡量准则

　　在企业的投资决策等财务管理目标中,EVA具有以下几点优势:首先,消除传统财务评价指标在对债务资本使用有偿性和股权资本使用无偿性差别对待的观念,进而为企业的科学决策提供标准;其次,经济增加值作为整个财务管理系统的决策指标,贯穿于投资的全过程,有利于企业资源的优化配置,使企业的经营者在使用成本时更为谨慎;再次,更有利于企业的良性发展,由于EVA着眼于企业的长期发展,因此各项指标主要为经营者提供能够进行长期利益的投资决策。基于以上有关基于EVA制定财务管理目标的优势分析,构建以EVA为导向的财务管理目标衡量尺度势在必行。在企业的经济活动中,若经过严格计算所得出的经济增加值为正,则表明企业资产在利用时,为股东创造了较大的经济财富,企业的价值有所增加;若经济增加值为负,表明企业的利润难以维持商品的资本成本,企业的价值下降;再若经济增加值为零,则表示企业所获取的盈利与债权人及股东所预期的最低报酬仅维持持平状态。

　　(二)构建基于EVA的财务评价指标体系

　　首先,企业应对会计收益及账面资产进行适当的调整,以减少会计管理理念、方法等与EVA计算体系之间的扭曲;其次,在指标选择方面,EVA因其对企业发展具有的长期性影响而成为评价公司业绩的核心指标,资本成本率、资本占用周转率、销售税后净营业利润率等作为反映EVA的价值驱动因素的考核指标;再次,有关指标权重的确定。指标赋权方法主要包含了主观赋权法及客观赋权法两种,企业在确定指标权重时,应基于自身的实际选择合适的指标赋权方法;最后,注重企业业绩的评价,在建立以EVA为导向的财务评价指标体系后,通过对企业以往年度业绩的纵向比较、与同行业中的标杆企业的横向比较,获取真实客观的企业发展绩效评价。综上所述,构建基于EVA的财务评价指标具体框架可用下图表示:

　　四、结语

　　EVA为财务管理提供了全新的视角,基于这一管理理念的财务管理体系的构建,更进一步的促使财务管理向科学化管理方向迈进。首先,这一先进的财务管理工具,促使以企业价值最大化为目标的财务管理更易于操作;其次,以EVA为导向的财务评价指标,则在更大的程度上减少人为操作对评价结果的影响,真实客观的反映企业经营业绩。总而言之,EVA使产品成本信息更为完整,为企业的长期发展提供了坚实的信息支持,有效的促使企业财务管理理念的转变。