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贵州茅台财务报表分析

来源：高顿 2017-06-28

　　贵州茅台酒股份有限公司（简称贵州茅台）是由中国贵州茅台酒厂有限责公司贵州茅台酒厂技术开发公司等八家公司共同发起，注册资本为一亿八千五百万元的一家大型白酒企业。目前，贵州茅台全方位跻身市场，占据了高端白酒市场制高点，那么其财务情况如何呢？本文运用财务报表比较分析法中的比率分析法，研究了贵州茅台的资产状况、经营成果及现金流量，同时运用纵向比较的方法从贵州茅台的偿债能力、营运能力、盈利能力、现金股利和股票股利发放等角度对贵州茅台的财务情况进行了具体的剖析。

　　一、贵州茅台财务状况分析

　　（一）偿债能力分析

　　流动比率分析：从2009年到2012年流动比率的数据可以发现贵州茅台的流动比率很高，远高于一般水平（一般认为2.0是很好的比率），说明贵州茅台的偿债能力很强。需要注意的是，贵州茅台2011年的流动比率比2012年有明显的增强，增幅达到29.54%，主要是预付账款和存货增幅较大，使流动比率有了很大的提高，偿债能力增强。

　　速动比率分析：从2011年到2012年，速动资产的比率提高了28.04%。从资产负债表中可以看出，主要由于货币资金同比提高了很多，致使速动比率变化很大，偿债能力提升迅速。

　　资产负债率分析：从2009年到2012年，公司的资产负债率远低于行业平均水平，长期偿债能力较为安全。尤其是11年到12年，资产负债率下降了5个百分点，降幅较大，主要原因是流动资产的迅速增加。

　　（二）营运能力分析

　　应收账款周转率分析：从09年开始应收账款周转率次数开始上升，周转天数开始下降，应收账款的偿还压力加大。09年相比10年周转天数下降了66.3%，而10年相比11年周转天数更是下降了91.66%，但12年比11年却上升了366.67%。在利润增长方面，10年增长了17.13%，11年增长了73.48%，12年增长了51.86%。从增长的数据可以发现，应收转款周转率在10年下降的主要原因是应收账款的数量大大减少，因此实际是增速放缓所致，而不是管理效率有所增加；在11年，是由于营业收入同比大量增加，而应收账款的量没有同比增加致使周转率大量提升；在12年由于增长率继续保持较快增长，但是应收账款也在大量增加，所以12年的周转率有所下降。但是总体来看，应收账款周转率还是保持在很低的一个水平，总体保持的很好只是容易受销售收入的影响。

　　存货周转率分析：贵州茅台的存货周转率一直保持在很稳定的水平，只有略微变化。不论是周转率和周转天数，茅台始终保持在130多天的周转天数，这样茅台的发货量和存量能保持一定的比例，很好地保证了茅台不卖新酒的目标。从存货的财务状况来看，茅台的存货管理很到位。

　　总资产周转率分析：贵州茅台总资产周转率效率较高，超过行业平均水平，但09年到10年总资产周转率有所下降，这和贵州茅台10年利润增长率增速放缓有很大的原因。但是在11年和12年，贵州茅台的总资产周转天数从701天降到599天和551天，这是因为在11年和12年利润增长率分别维持在73.48%和51.86%。超强的利润增长率，在资金并不密集的酒类企业中，总资产周转率自然会大幅提高，使资产的营运能力得到了很大的提升。

　　（三）盈利能力的分析

　　销售毛利率：销售毛利率是最为关键的一个指标，管理好稳定的销售毛利率至关重要。贵州茅台的销售毛利率基本很稳定，保持在一个很高的水平，原因是贵州茅台的成本在毛利中占的比重很小。茅台酒的价格很高，但是在12年茅台的销售毛利率上升了一个百分点，说明茅台酒的成本得到了有效的控制。茅台酒的销售毛利率远高于行业平均水平，是构成茅台高利润的重要一环。

　　销售净利率：销售净利率是反映净利润和营业收入的比率，是对营业收入的转换为净利率的一种评估，可结合销售毛利率来反映整个过程之中的效率。从数据可以看出，从09年到10年净利率下降主要是净利润增长下降，10年为17.13%，自然就使整个过程的期间费用等间接费用所占比重加大，故而10年比09年销售净利率下降。但是在11年茅台增长率达到73.48%的情况下，营业收入的增长幅度肯定远超于间接费用的增长速度，这样11年净利率增幅超过5个百分点就可以理解了，同样在12年净利润增长51%的情况下也不难看出净利率增长3个百分点。

　　总资产报酬率：总资产报酬率和加权平均净资产收益率一样，也是放映茅台的总资产和净利润的情况，说明企业的总资产的运营的效率，从数据分析来看，也是在10年下降，在11年12年大幅上涨了2个百分点，主要是受净利润的影响，还有就是总体数据来看，总资产报酬率保持在25%左右，远超过行业平均水平。

　　加权净资产收益率：从数据来看，从09年到10年降低了两个百分点，主要和企业的净利利润增长率下降有关，即茅台的增速放缓。在11年增加了7个百分点，原因是由于11年净利润增长率得到了很大的提高。同样在12年茅台也增加了5个百分点，和12年实现的净利润增长率一致。从总体的数据来看，加权净资产收益率接近40%，远高于行业平均水平。

　　（四）发展能力分析

　　贵州茅台最近几年发展较快，主要原因是营业收入的快速增加。同时，公司销售量也在快速增加，销售量的快速增加也带动了产量的增加。在提高产量的同时，必然会加大投资，所以总资产增长率也随着净利润的增长呈同向变化，每股收益也不断上升。从最近几年来看，贵州茅台的增长速度保持着较高水平。二、原因分析

　　通过对贵州茅台的财务报表分析可知，贵州茅台的偿债能力指标远高于行业的一般水平，营运能力效率很高、财务状况良好，公司最近几年发展迅速、盈利能力远远领先于行业一般水平。无论是从利润增长率还是从每股收益增长率，贵州茅台都显示了强大的发展生机。贵州茅台的行业特色也造就了其强大的现金流，高盈利和高增长率更为投资者带来了高股票股利和高现金股利。贵州茅台拥有良好的财务数据的原因在于：

　　1、由于贵州茅台坚持不卖新酒，必然要求很高的存货管理能力，公司的存货周转率的极度的稳定性就不难理解；

　　2、最近两年的高速增长也同事印证了增长较快的总资产收益率，加权平均净资产收益率，每股收益增长率，这些指标都是相辅相成的，相互勾稽的，同时也说明了贵州茅台在扩张；

　　3、茅台酒的销售情况也直接决定了茅台的定价，茅台的高端定价直接影响了茅台远超行业的毛利率，使茅台的各项收益指标都很高；

　　4、另外茅台的都采用订单式较多，放映在财务报表就是预收账款较高，还是酒的销售都是产业链短，成本所暂的比例很小，正式由于这些特点茅台的现金流量很充裕，资产负债能力低，偿债能力很强，因此各种偿债比率很高也不奇怪了，当然茅台的高股利政策自然和其充足的现金流动能力和很强的盈利增长能力也就不言而喻了。

　　三、保持茅台竞争优势的对策建议

　　（一）巩固国酒品牌，推广品牌营销

　　茅台一定要处理好业务推展的能力，国酒只是过去的努力营造的牌子，未来还是要继续用心去营造。开展积极的营销比如最近几年的郎酒和洋河股份的方式可以借鉴，找最好的最大的广告经营商，使国酒的地位在得到巩固。

　　（二）持续高效的库存管理是茅台能够做市的定价的关键

　　由于白酒行业的特殊性，高效的库存是茅台的应对市场需求变化的有利保障，库存的高低需求根据未来的需求决定，需要做好库存的管理工作，稳定的生产能力，稳定的存货周转率，但是还应加大针对市场的变动和异常因素的放应能力，如何应对需要存货管理人员设计合理的发货方式和配送模式。

　　（三）根据市场需求的变化进行定价使茅台获得超额利润

　　高端白酒是茅台高效的有力工具，根据市场需求的变化，结合茅台的存储量进行有效合理的定价，可以根据市场政策监控情况、经济的发展冷热、人们的消费观念等作出综合评估，使茅台的定价效率更高，获得更高的超额利润。

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