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九芝堂财务分析案例

来源：高顿 2017-06-28

　　一、背景简介

　　九芝堂是中药行业闻名遐迩的老字号，公司主要从事补血系列、补益系列、肝炎系列等中药以及调节人体免疫力的生物制剂的生产与销售。其前身“劳九芝堂药铺”创建于1650年，至今已有300多年的历史。

　　二、案例分析

　　九芝堂作为医院行业的老字号企业，多年来一直保持着优良的经营业绩。我将从如下几个方面具体分析其财务数据。

　　（一）盈利能力

　　从2007年开始同仁堂一直保持着良好的盈利能力。主营业务利润率一直保持在45%左右，净资产收益率也一直处于行业领先地位。企业大部分的收入都来自于经营活动，主营业务收入是企业利润的主要来源，这说明企业的盈利质量比较高，因为只有常规经营活动的收益才是持久，稳定的。因此，总体看企业的盈利能力较好。

　　同时我们注意到，2009年较2008年的销售毛利率高，但是净资产收益率与销售净利率都有所减弱，是该企业转变利润来源，重新将注意力放回主营业务上的结果。同时，资产规模增加，使我们有理由认为，其目的是为了公司的长远发展。我们把九芝堂2008年的相关盈利指标与我国医药行业其他企业做一个横向比较，可以看出，与同行相比，九芝堂的盈利状况也是优良的。2008年销售净利率的行业平均值为5.34%，净资产收益率为11.23%，每股收益为0.228。

　　（二）营运能力

　　企业营运能力是指企业的资产在生产过程中的运转能力，企业资产运转越快，署名企业利用经济资源的效率越高，企业的营运能力越强。企业的营运能力主要反映在企业对应收账款、存货、流动资产、总资产等项目的管理上，这些项目周转的越快，企业资产的流动性越好，偿债的风险越小，盈利能力也越强。

　　九芝堂的几个周转率几年以来一直比较平稳，尤其是应收账款周转率远远高于行业3%左右的行业平均水平，这说明企业对应收账款的管理较好，应收账款没有过多的占用企业资金，但是另一方面，也说明九芝堂可以适当的扩大赊销信用范围，进一步提高销售收入。

　　企业的存货周转率略高于行业平均水平，可能存货囤积过多，导致存货积压的状况，由于中成药药行业的特性，中药存储时间过长也可能导致药物变质，所以企业应该关注这方面的问题。

　　结合上面的盈利能力分析可以看出，九芝堂的营运能力总体较好，但是在资产周转上可以加以改善。资产周转率对于现代企业的管理有着相当重要的意义，较高的资产周转率可以使企业以较少的资产赢得更大的效益。尽管九芝堂的财务状况良好，现金流量充沛，但是若能提高资产的周转率，可以使企业拥有更好的盈利状况和现金流量。

　　（三）偿债能力

　　企业的发展仅靠内部资金的积累是不够的，需要对外筹集资金。筹资有两形式，分为股权筹资和债权筹资。股权筹资时一种权益性的资金来源，不需要还本，可能存在的压力是股利支付，而企业可以通过股利支付政策的制定对其加以控制。债权融资对于企业来说是债务性的资金来源，不仅需要到期还本，还需要定期还息。从这个角度看，债权融资较股权融资对企业来说更有压力。债权资本和所有者资本的比例构成了企业的资本结构。根据MM理论，合理的资本结构可以给公司股东带来更大的收益。这就是财务杠杆概念，财务杠杆虽然可以给企业带来好处，但是并非越高越好。公司提高财务杠杆水平，会增加不能履行对债务人利息和本金偿还义务的可能。因此，合理安排公司资本结构对于企业的生存发展很重要。

　　负债中的流动负债一般是公司为满足日常经营中短期资金需求形成的，其偿还期限较短，因此，公司应有足够的流动资产以满足短期偿债的要求，否则到期不能还款会影响公司的信誉。流动比率反映企业用一年内可变现的流动资产偿还到期流动负债的能力。该指标越大，说明企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的短期负债而产生的财务风险越小。但是，该指标过高则表示企业流动资产占用资金过多，可能降低资金的获利能力。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2。从表中可以看出，九芝堂的流动比率维持在4左右的高位，不存在短期偿债能力的风险。但是流动比率和速动比率较高，可以适当的改变资金的使用期限，增加企业的盈利能力。

　　九芝堂的资产负债率低于行业的平均水平，但是负债权益比率却是远远高于行业水平。从九芝堂的资产负债表中我们可以看到，九芝堂的长期负债由长期应付款和专项应付款构成。负债权益比率是负债总额与股东权益之比，反映所有者权益对债权人权益的保障程度，也反映公司基本财务结构是否稳定。九芝堂的负债权益比率过高，企业虽然享受到了财务杠杆效应，但是加大了企业的破产风险。因此，在保证享受财务杠杆效应的前提下，企业应该适当的降低负债权益比率，降低企业破产风险。

　　（四）发展能力分析

　　企业的生存并不是最终目的，发展才是企业追求的目标。而企业未来发展的潜力往往取决于目前所拥有的成长能力。企业的成长能力是指企业通过经营活动进一步扩充资产规模、增加销售收入、提高利润水平等方面的能力。

　　从表中可以看出，九芝堂的主营业务收入一直保持着稳定的增长势头，受到金融危机的影响，2008年的主营业务利润有所下滑。总体看来，九芝堂一直保持着良好的发展势头，其发展前景是令人乐观的。

　　三、总评

　　“九州共济、芝兰同芳”，九芝堂作为民族中医药产业的象征，在走过了300多年的风风雨雨之后的今天，仍然焕发着勃勃生机。从财务报表分析来看，九芝堂主营业务业绩稳定，显示了巨大的发展潜力，九芝堂的明天一定会更加美好。
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